Veľká veľryba potápa JP Morgan Chase

Akciové trhy v US včera zaznamenali po dlhšom čakaní konečne ziskovú seansu. Dôvodom rastu boli očakávania vytvorenia vlády v Grécku. K známej dvojke Nová demokracia a PASOK by sa mohla pridať Demokratická ľavica. Mohla by tak vzniknúť koalícia, no nová strana má dve podmienky. Prvou je zotrvanie v eurozóne, v čom Samaras a Venizelos určite vyhovejú, no druhou podmienkou je zastavenie úsporných opatrení. V tejto oblasti je ťažké povedať, či nájdu politici spoločnú reč. A ak áno, čo na to povie Trojka, ktorá stále živí Grécko.

Efekt optimizmu z možnej dohody ale brzdil technologický sektor, ktorý bol včera suverénne najslabší. Nadol ho ťahali zle prijaté výsledky spoločností priceline.com (-5,26%) a Cisco Systems (-10,49%). Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +0,16%, SP500 +0,25%, Nasdaq Composite -0,04%.

Na FX trhu sa optimizmus z možného vytvorenia prejavil rastom eura. Polepšil si aj kábel a to vďaka ponechaniu objemu QE zo strany BoE na nezmenenej úrovni. Rast ale netrval dlho a podpísali sa pod to správy z USS finančného sektora.

Veľká veľryba potápa JP Morgan Chase

Včera banka JP Morgan Chase oznámila, že v jej hlavnej investičnej divízii, ktorá sa pod vedením šéfa banky Dimona zmenila v posledných rokoch v podstate na veľkú divíziu prop tradingu, vznikla strata 2 mld. USD z prehodnotenia mark-to-market portfólia syntetických úverových produktov. Táto strata bola z časti vyrovnaná ziskom 1 mld. USD v inej oblasti, čím sa čistý efekt na banku znížil na stratu 800 mil. USD.

Aj táto strata ale vyvolala obrovské obavy o banku, nakoľko sa považovala za najkonzervatívnejši a najkvalitnejšiu zo všetkých US bánk s aktivitami v investičnom bankovníctve. Akcie JP Morgan preto reagujú poklesom o 7,3% v dnešnom pre-markete.

Samotný obchod mal byť podľa šéfa banky Jamieho Dimona určený na hedging, no tieto obchody mali podľa Dimona „zlú stratégiu, boli zle vykonané a chabo monitorované“. Podľa médií tieto obchody pochádzali z londýnskej divízie banky. Pred aktivitami jedného zo zamestnancov banky, Bruna Michela Iskila, už varovali aj články na portáli Zero Hedge alebo aj  Wall Street Journal. Tento francúzsky trader dostal prezývku „Londýnska veľryba“. Tú mu dali traderi hedge fondov, ktorí už od začiatku tohto roka videli jeho odtlačky na pohybe úverových derivátov. Iskil mal za úlohu menežovať hedging úverových pozícii, no operácie boli podľa Dimona „riskantnejšie, volatilnejšie a menej efektívnejšie hedže než firma očakávala.“

Tieto operácie boli založené na credit default swapoch. Iskil podľa hedge fondov začal byť na začiatku roka býčí na korporátne dlhopisy a preto začal špekulovať synteticky, teda použitím derivátov, na rast tohto trhu. Robil to tak, že predával index credit default swapov firiem s názvom CDX IG 9 (keď index CDS klesá, znamená to, že trh vníma korporátne dlhopisy ako bezpečnejšie a rastú. Špekulovať na rast dlhopisov sa dá práve predajom indexu). Vďaka jeho obchodom vzrástla nocionálna hodnota tohto indexu z 92,6 mld. USD na začiatku roka až na 144,6 mld. USD k 30. marcu.

S tým, ako začala rásť neistota na trhu kvôli Španielsku a Grécku začal aj tento index rásť. „London whale“ ale bol na opačnej strane týchto obchodov a tie s najväčšou pravdepodobnosťou spôsobili spomínané straty. Nakoľko pohyb indexu nahor CDX nemusí byť u konca, môžu tieto pozície spôsobiť podľa Dimona ešte stratu 1 mld. USD.



Obchody Iskila sa prevalili už na začiatku apríla a vedel o nich aj Dimon. Na konferenčnom hovore označil obavy o ne ako „búrku v čajovej kanvici“ a stratu z týchto pozícii banka odhadovala na 200 mil. USD. Zdá sa ale, že banka sa mýlila aj pri riadení týchto rizík. Len pre pripomenutie, hlavná investičná divízia spravuje cenné papiere až v objeme 355 mld. USD, čo predstavuje 15% všetkých aktív banky.

Práve v čase, kedy sa stále viac a viac hovorí o efekte Volkerového pravidla určeného na zákaz obchodovania bánk na vlastný účet strata ukázala, že banky stále majú spôsoby ako ostať rizikové a bez problémov obísť reguláciu.

Asi jej najväčším zlyhaním bola poisťovňa AIG. Tú položil tiež predaj credit default swapov. Rovnako ako v prípade JP Morgan bol vykonávaný cez londýnsku divíziu. Príkladom je aj entita Abacus, ktorú zostrojil John Paulson za pomoci Goldman Sachs. Tiež bola určená na syntetické špekulácie na vývoj úverového trhu. Iným príkladom je obchodník MF Global, kde úplne zlyhala vnútorná kontrola, kvôli ktorej spoločnosť zbankrotovala. Problémy banky sú len poučením, že banky sa naďalej správajú ako hedge fondy a sú náchylné na typ neautorizovaných obchodníkov ako Jerome Kerviel.

Výhľad na dnes

Pokles akcií dnes stiahol euro na nové denné minimá, no rastúca pravdepodobnosť vytvorenia novej vlády v Grécku pomáha trhu. Aktuálne aj nezmenenie projekcií kontrakcie eurozóny v tomto roku (ostáva na 0,3%) by mohli euru pomôcť v rely. Tá ale asi nebude mať dlhšie trvanie a to práve kvôli finančnému sektoru. Prípadné rely preto stále vidíme ako zaujímavé na predaj. Výhľad ostáva klesajúci smerom k 1,28.