Moodys: Taliansko je už za hranicou udržateľnosti dlhu

Včerajší deň bol na finančných trhoch opäť značne volatilný. Euro sa opäť pokúšalo o test hladiny 1,3150, kým akciový index SP500 znovu nedokázal prelomiť rezistenciu 1390bodov. Asi najzaujímavejším faktorom, ktorý včera spôsobil pohyb na trhu, konkrétne pokles eura, boli šumy o znížení ratingu Francúzska. Zlá interpretácia reportu banky Citigroup, ktorý hovoril o možnosti, že by mohla agentúra Moodys prehodnocovať rating druhej najväčšej ekonomiky eurozóny, spôsobil značný pokles na trhu. Ten bol ale následne rýchlo skúpený a euro vytvorilo vyššie maximá.

Možno mu v raste pomohli aj slabšie makrodáta z US ekonomiky. Včera totiž horšie skončili nové žiadosti o podporu v nezamestnanosti, prieskum výroby filadelfského Fedu ako aj predaje existujúcich domov.

Tieto dáta následne stiahli nadol aj akciový trh, ktorý nezachránila ani ďalšia séria lepších korporátnych výsledkov. K včerajšiemu obchodovaniu pred otvorením akciového trhu zverejnilo lepšie výsledky až 82% všetkých spoločností z indexu SP500. Ide o najlepšie štatistiky minimálne od roku 2001, kedy začalo sledovanie kvartálnych výsledkov. Akcie ale nedokázali prekonať pokles technologického sektora opäť ťahaného stratami Apple (-3,44%) a index SP500 poklesol o 0,59%.

Situáciu tak nezachránila ani lepšia španielska aukcia dlhopisov. Predaj dvoj a desaťročných dlhopisov totiž prilákal vyšší záujem investorov ako naposledy a tiež si nevypýtali vyšší výnos, než sa tieto dlhopisy obchodovali. Takže španielska emisia skončila veľmi dobre. Na 10 rokov si investori vypýtali výnos 5,743%.

Výnos na 10-ročných španielskych dlhopisoch aktuálne dosahuje spomínaných 5,74%, čo je pod úrovňou 7% resp. 6,50%, ktorej prekonanie sa považuje za situáciu, kedy bola krajina už vylúčená z trhu a bez záchrany dlho nevydrží. Po prekonaní týchto úrovní totiž muselo požiadať o pomoc Grécko, Portugalsko ako aj Írsko. Analytici Moodys si ale myslia, že tento level je pre Španielsko ako aj Taliansko (aktuálny výnos na 10-ročnej splatnosti 5,68%) oveľa nižšie. Španielsko má síce ešte priestor na to, aby zvyšovalo svoj dlh (podľa Moodys môže dlh vzrásť na 97% HDP), no ten po zohľadnení sily ekonomiky a demografického vývoja nesmie mať na 10-ročnej splatnosti výnos viac ako 5,7%. To znamená, že Španielsko sa už teraz pohybuje na hrane udržateľnosti dlhových nákladov.

Oveľa horšie je na tom Taliansko, ktoré už nemá priestor na to, aby zvyšovalo svoj dlh. Existujúci dlh je pri sile ekonomiky udržateľný len do výnosu 4,2%. To znamená, že Taliansko už problém má a to ani výnosy na 10-ročnej splatnosti nemuseli prekročiť úroveň 7%.

Zaujímavé je Japonsko, ktoré má podľa štúdie Moodys udržateľný dlh len pri záporných úrokoch a Grécko, ktoré potrebuje výnos len 2,3%. Na druhom konci spektra je Austrália, ktorá si môže dovoliť pomer dlhu k HDP na úrovni 235% a výnosy vyššie ako 10%. US ekonomika má tiež ešte priestor na zvyšovanie dlhu a to na 166% HDP a tento dlh vďaka ekonomickej sile a zdravému demografickému vývoju udrží do úrovne výnosov na 10-ročnej splatnosti na 8,6%.


Výhľad na dnes

Podobne ako v pondelok sentiment ZEW, dnes obchodníkov prekvapil prieskum manažérov IFO, ktorý skončil nad očakávaniami. Dôvera nemeckých manažérov ostáva vysoká a ukazuje na stále dobrú kondíciu nemeckej ekonomiky. Spoločná mena reagovala na tento vývoj rastom na nové tohtotýždenné maximá. Ak sa euru podarí zotrvať nad úrovňou 1,3150, otvorí sa priestor na rast k 1,3215. Suport na 1,3130.

Po týchto dátach je kalendár už prázdny. O fundamenty na pohyb sa určite budú starať vyjadrenia politikov a centrálnych bankárov zo zasadnutia G-20 vo Washingtone. Okrem toho má jarné zasadnutie aj Medzinárodný menový fond a Svetová banka. K tomu pridajme ešte aj korporátne výsledky zo strany General Electric, Kimberly Clark a McDonalds a vývoj spredov na európskom dlhopisovom trhu. Z Európy ešte bude zaujímavé sledovať aj finálne číslo participácie investorov na rozšírenej ponuke na výmene dlhopisov emitovaných pod britským právom ako aj report Portugalska o stave rozpočtu. Takže aj napriek na prvý pohľad prázdnemu kalendáru bude deň bohatý na správy.