3 dni do pekla

Za posledné dni máme relatívne pokojný trh, minimálne na forexe. Pod tlak sa dostávajú najmä komodity a komoditné meny pri tom, ako rozvíjajúce sa trhy začínajú spomaľovať. Európska kríza sa zjavne posunula aj tam. Európske banky, ktoré bývali najväčším ázijským investorom, likvidujú svoje investície, čím prispievajú k posilňovaniu eura, no tlak na deleveridžing v Ázií narastá. Už to cíti aj Austrália a tá je donútená znižovať nielen svoje výhľady ale aj úroky. Nadhodnotený austrálsky a novozélandský dolár tak prepadá. Zdá sa tak, že sa začínajú potvrdzovať naše obavy, že druhý kvartál bude veľmi zlý.

Ak sa však pozrieme na euro, to je dlhodobo stabilné, dokonca až nudné. Žiadne veľké výpredaje sa nekonajú. Naopak, je zrejmé, že pri 1,30 už 3x nakupoval niekto veľký a stále potiahol EURUSD vyššie. No nezdá sa, že by to euru príliš pomohlo, nové maximá sú stále odmietané a ani návrat kapitálu späť do Európy nemôže držať euro nadhodnotené do nekonečna. Naopak, otáčanie sa akciových indexov (DAX pod 6700, S&P pod 1390, NAS100 pod 2700) a komodít (striebro pod $30, zlato pod $1650, ropa pod $120..) to všetko naznačuje, že trh nemá ďalšiu silu na rast. A to najmä v prostredí neustále sa zhoršujúcich makroekonomických čísiel. Hlavne z USA.

Pri klesajúcej Číne je tak USA jedinou baštou stability. Odvšadiaľ počúvame o tom, že je volebný rok a vtedy zvyknú akcie rásť: „za posledných x rokov narástli y%“. Rozhodne by sme však nepreceňovali tieto štatistiky. Pretože súčasnosť je jedinečná a je čas si to priznať. Naakumulované problémy nikdy v histórií neboli tak veľké ako teraz. Finančný trh je však stále k tomuto faktu slepý. No nemusí trvať dlho a dostane lopatou po hlave. Najbližšie tri dni sú totižto plné obrovských rizík.

V prvom rade sa jedná o čísla NFP. Štatistické šamanstvo ministerstva práce môže priniesť opäť pozitívne prekvapenie, avšak stále sme názoru, že trh práce sa v skutočnosti nezlepšuje. Jeho zlepšenie počas prvých mesiacov roka nebolo založené na ničom inom ako najteplejšom počasí v Q1 v histórií. A tento nárast si vyžiadal prvú daň už minulý mesiac, trh však verí, že to bola iba korekcia rastového trendu. Stále sa tak očakáva, že výsledok bude relatívne dobrý a skončí v okolí 160k nových zamestnancov za apríl.

Čísla ADP však ukázali, že to nemusí byť také jednoduché. Aj keď korelácia medzi NFP a ADP nie je extrémne vysoká, obávame sa, že tieto čísla naznačujú zhoršujúci sa trend podobne, ako to ukázali včera zlé ISM nevýrobného sektora alebo vôbec posledné makroekonomické dáta indexu prekvapení, ktorý sa skĺzol do negatívnych hodnôt. A podľa nášho názoru je zásadné to, že trh tieto negatívne dáta takmer kompletne ignoruje. To sa však môže čoskoro zmeniť.

Pokiaľ by dnešné dáta vyšli skutočne zle (v okolí 100k) nastane panika – všetci budú chcieť vyberať zisky. Akcie preto obnovia svoj klesajúci trend a posledná korekcia nebude nič iné, ako vytvorenie druhého vrcholu a potvrdenie otočenia do klesajúceho trendu. Skutočne, dnešné NFP môžu potvrdiť, že aj posledný valec svetovej ekonomiky vypadol a je čas zložiť si ružové okuliare.

Naopak, dobré dáta by priniesli možnosť, že investori budú chvieť ešte chvíľu bojovať s realitou. Akcie a komodity môžu mierne narásť, no tieto vyššie úrovne nemusia priniesť nič iba výber ziskov pred najrizikovejšou udalosťou tohto týždňa (a nielen tohto) v podobe gréckych a francúzskych volieb. A tie nie sú v trhu započítané. Opäť tak môžeme byť svedkami podobnej reakcie ako po prvom kole francúzskych volieb, kedy boli investori slepí a až v nedeľu zistili, že vyhral Hollande, pričom nasledoval prepad eura a akciových indexov.

A nedeľa 6. mája môže mať skutočne nedozerné následky pre budúcnosť eurozóny. Víťazstvo Hollanda prináša riziko konca nemecko-francúzskej spolupráce. Nemecko sa síce snaží vytvoriť pakt s Talianskom, avšak južanské krajiny a Francúzsko majú rovnaké problémy a tak budú presadzovať rovnakú politiku – najmä v snahe donútiť ECB monetizovať tak veľa, ak sa len dá. To výrazne zvyšuje riziko odchodu Nemecka z eurozóny.

Aj grécke voľby sú potenciálnou nášľapnou mínou. Zdá sa, že tradičné strany Nová demokracia a PASOK nemusia získať väčšinu a budú sa tak musieť spoliehať na extrémistov. To bude zvyšovať riziko ďalších sociálnych pnutí. A či chceme alebo nie, nacionalizmus a odmietnutie šetrení bežnou populáciou je najväčším politickým problémom  eurozóny. Skutočne hrozí, že ľudia povedia „dosť“ bez ohľadu na následky. Hugh Hendry nám pripomenul, že práve toto „dosť“ bolo  dôvodom, prečo Veľká Británia opustila zlatý štandard v roku 1932. A euro je podobným zlatým štandardom v eurozóne. Riziká slova „dosť“ opäť nie sú v kurze eura zahrnuté.

Stačí tak, aby sa stala jedna z uvedených troch udalostí a euro sa dostane pod tlak. To, ako silný tlak bude, môžeme len ťažko predpovedať a závisí od mnohých premenných. Pohľad na denný, či 4-hodinový graf ukazuje, že býci nemajú potenciál veľkého rastu. Aj napriek tomu, že skúpili každý prepad k 1,30, nikam sa nepohli. Naopak, prelomenie 1,3100/3070 môže viesť k prudkému uzatváraniu dlhých pozícií a rýchlemu prelomeniu kľúčového suportu na 1,30. Najväčším rizikom najbližších dní je podľa nášho názoru rýchle vyrazenie eura z posledného konsolidačného pásma 1,30-1,33 a to smerom nadol. Volatilita je veľmi nízka, čo je predzvesťou jej prudkého zvýšenia.

Rozprávka na záver. Aj keď samozrejme nevieme, čo bude, prichádzame s jednou z možností, ako by mohlo vyzerať dnešné obchodovanie.  Najpravdepodobnejší variant je podľa nás tento: NFP vyjdú s veľkým sklamaní pod 130k. Investori si uvedomia, že posledné čísla ISM nevýrobného sektora ako aj všetkých ostatných dát sú reálne a okamžite sa rozhodnú uzavrieť svoje pozície. Nastane tak veľký výber ziskov, ktorý spôsobí silný predaj akcií a komodít. Dolár oslabí, keďže všetci tí, ktorí po utorkových dátach ISM nakupovali americké akcie za euro, spravia opačnú transakciu. EURUSD vystrelí nad 1,3200. Túto úroveň však využijú všetci euroví býci na uzavretie svojich dlhých pozícií pred rizikovým víkendom a euro sa prepadne pod 1,30. Volatilita bude konečne späť...

 A ešte informácia na záver: v nedeľu budeme podrobne sledovať francúzske ako aj grécke voľby. Buďte s nami.